黃日燦看併購, 茂矽 辛苦求變一場空 (下), 經濟日報

為了救亡圖存，茂矽再次進行集團組織改造。由於茂矽積欠子公司茂德及南茂上百億元應收帳款，對兩家子公司的股價頗有負面影響，茂矽遂把美國UMI等DRAM設計公司股權和茂矽的眾多DRAM智財權賣給茂德，逐步結清與茂德的帳款債務。

另一方面，茂矽也再透過發行新債和陸續出售資產（包括茂德股票）等方式籌資償債，到2004年4月將逾期債務全數還清。

接著，茂矽並於2004年兩度大幅減資約共332億元以改善財務體質，使茂矽股票在2004年5月恢復交易，惟實收資本額則降到102億元左右。

茂矽重新整頓財務結構才剛有起色，茂矽董事長胡洪九卻身陷掏空太電資產、背信侵占及內線交易等多項重大刑案的檢調偵查，嚴重影響茂矽集團的改組腳步。

胡氏被迫先後辭去南茂和茂德的董座大位，再加上茂矽對兩家子公司的持股比率已因多次售股而顯著降低，南茂與茂德乃與茂矽清楚切割，走上獨立自主營運的道路。

2006年，茂德勵精圖治，引進聯電成為僅次於茂矽的第二大股東，並締造茂德成立以來的最佳成績，全年營收突破600億元大關，盈餘高達157億元。然而好景不常，2007年茂德又大虧200餘億元。

其後，在2008年全球金融海嘯和經濟衰退的重擊之下，茂德欲振無力，雖經多方挽救，終告回天乏術，黯然於2012年3月下櫃。

茂德連年鉅額虧損，對茂矽和聯電兩大股東當然是「難以承受之重」。茂矽為了止血，先將茂德持股改按成本法認列損益，大舉縮減帳面業外虧損金額。

同時，由於茂矽轉進的太陽能產業於2010年因景氣回春表現不俗，茂矽乃趁勢進行現金增資擴張產能，不料2012年又因景氣劇烈下滑，再度發生嚴重赤字，經減資彌補後，茂矽實收資本額只剩約37億元，目前正與債權銀行團進行債務協商。

回顧茂矽一路走來，擅長財務槓桿和策略聯盟，或現增、或發債、或合資、或參股，忽爾DRAM製造，忽爾IC設計，積極求變，推陳出新，但本業技術底子終究不夠厚實，遇到景氣大逆轉時難以力挽狂瀾，最後還是慘敗落空，令人惋惜。

(下，作者是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場。）