黃日燦看併購, 能率 併購整合 十年有成, 經濟日報

台灣佳能是由董炯熙與董炯雄兄弟於1965年成立的企業，多年來一直代理銷售日本佳能公司的產品，常遭誤解為日本佳能的子公司，但其實兩者之間並無股份投資關係。

為了避免混淆，董氏兄弟於1987年成立能率公司，作為台灣佳能等企業的控股公司，並加強企業識別體系，以提升企業形象。

併購銓訊 跨足數位相機製造

台灣佳能原是日本佳能影印機及辦公室事務機器在台灣的代理商，但日本佳能於2001年來台設立子公司，直接負責辦公室事務機器的產銷，大幅瓜分台灣佳能的原有業務。

為了改善台灣佳能的營運狀況，能率著手轉型，第一步就是由台灣佳能併購銓訊。

銓訊原來承接美商英特爾的數位相機訂單，可惜好景不常，英特爾突於2001年10月宣布退出數位相機市場，銓訊的業績因而一落千丈。

不過，銓訊團隊技術底子不弱，佳能評估後認為合併銓訊應該有助於佳能轉型，於是把握契機，迅速出手，於2003年順利合併銓訊，由事務機器代理商搖身一變成為數位相機製造商，不到3年就又躋身國內前三大數位相機大廠，年營收增長七倍，從不到新台幣25億元到突破200億元。

2003年時，能率也別具匠心，另闢蹊徑，透過併購怡安科技讓旗下的應華工業借殼上櫃，化腐朽為神奇。

併購怡安科技 旗下應華借殼上櫃

怡安科技原是老牌紡織業者佳和集團轉投資的公司，主要生產無線滑鼠與無線搖桿等產品，是國內開放第三類股掛牌制以來，首家也是迄今唯一未獲利即掛牌上櫃的案例。

能率為了加快旗下應華工業的上市時程，趁機以低於當時淨值的價格，從佳和手中買下約29%的怡安股權，於2003年11月正式入主怡安，並將怡安公司名稱改為應華精密，再把應華工業的業務陸續導入。

經過兩年的努力，應華精密的業務重心已轉成數位相機機殼的生產，2006年躍居全球數位相機金屬外殼的龍頭大廠，成為能率旗下光電生產鍵鍊的重要一環，營收及獲利均有長足進步。

併購上奇科技 產銷通路大整合

2005年，能率又併購上奇科技，整合生產及通路市場。

上奇科技以往是軟體及影像通路商，主要業務地區為台灣、香港、東南亞及中國大陸，大股東為宏碁集團。

2002年上奇第一次發行國內無擔保可轉換公司債共2.5億元，由於遭受博達案引發股市風暴的衝擊，債券持有人於2004年10月紛紛行使賣回權，導至上奇資金周轉困難，股價大跌，大股東宏碁也因而決定伺機退場。

能率評估後，認為若能在產品、通路及區域市場加以整合，應有伸展空間，乃於2005年3月斥資上億元買入上奇的25%股權，取得董事會過半數的主控權，但由上奇原董事長暨創辦人許承強續任總經理。其後，上奇開始銷售能率旗下台芝與佳能的產品，大幅改善上奇營運狀況。

接著，能率又透過上奇在中國積極布局，發展軟硬體通路網絡，進軍中國3C產品市場，帶動數位相機的銷售成長。

聯姻華碩 增強產品競爭力

2007年，華碩後發先至贏得能率的青睞，以換股方式取得佳能13%股份，並獲得董事會過半數的經營主導權，但佳能董事長仍由能率董炯熙擔任。

華碩與能率聯姻入主佳能，增強了數位相機產品線的競爭力，並可望藉由能率的日本脈絡加快進軍日本市場。

反之，能率將佳能交由筆電及平板大廠華碩操盤經營，大幅提升佳能在數位相機殺戮戰場的勝算，本身淡出佳能後可更加致力於多角化發展。這樁策略聯盟，對雙方可說是各得其所。

豐聲納入版圖 擴充關鍵零件產線

2009年，能率再度出手併購，將豐聲納入旗下版圖。豐聲是夆典科技於1993年轉投資設立的光碟廠商，因市場需求持續萎縮，光碟產業連年虧損。

夆典為求止血大量出脫豐聲持股，重新聚焦營建與機電本業，而豐聲則再於2009年透過私募引進能率，成為持股16.6%的最大股東，並取得董事會過半數席位。

能率入主後，豐聲隨即放棄光碟業務，轉向投入生產數位相機的關鍵零件，與佳能的數位相機優勢結合，相輔相成。

能率身段柔軟，手法靈活，化危機為轉機，靠精準的併購眼光和卓越的整合能力，獨具慧眼地跨足身陷困境的銓訊、怡安、上奇和豐聲等公司，以數位相機為新主軸，改造轉型，脫胎換骨，充分體現了「你丟我撿，各取所需」的併購真諦。尤其是能率大都以相對而非絕對多數持股入主經營，卻能和其他股東和諧相處，顯然深諳與人合作之道，特別難能可貴。

（作者是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師，著有《黃日燦看併購》。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場）